自国庆长假结束以来，国内各主要市场顺酐价格直线下滑，近两周跌势愈加猛烈。在如同过山车般的下滑之后，各主要市场价格均已接近年内低点。不过，在市场一片恐慌气氛之中，转机或许已经出现。

自国庆假期之后开启的此轮下跌行情，其跌势之猛普遍超出业内预期。相比于国庆节前的一片火热，虽然业内对于国庆过后的冷清行情早有预期，但没有想到会持续如此之久、跌幅会如此之大。截至本周四收盘，国内顺酐市场均价收于8423元/吨，与国庆节后一周均价相比已环比大跌13.5%，各主要市场普遍下跌1500-2000元/吨左右。究其原因，卓创认为主要由以下几点导致。

宏观经济下行压力加大

2018年前三季度国内，我国国内生产总值为650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。虽然经济运行仍处在合理区间，但在房地产调控加强及外贸环境恶化等因素影响下，宏观经济下行压力初现，三季度国内生产总值为231938亿元，按可比价格计算，同比增长6.5%，比二季度回落0.2个百分点，成为金融危机以来的第二低点。经济下行压力的加大，直接的影响就是需求端的低迷。10月份以来，顺酐下游市场在传统的旺季里始终表现的不温不火，疲弱的需求表现成为压垮顺酐的第一根稻草。

主要原料下跌拖累

10月份以来，全球股市大跌、风险资产下行等外围经济环境的恶化以及中东局势的复杂表现拖累国际油价震荡下行，跌幅高达10美元/桶。而作为顺酐上游原料的加氢苯与正丁烷在油价的拖累之下两者的跌势加速。截至本周四，华北加氢苯均价收于5763元/吨，环比十月初大跌14.5%；山东正丁烷均价收于4500元/吨，环比大跌18.2%。原料市场的大跌直接导致了顺酐厂家成本线的不断下移，对于价格的支撑作用也愈发减弱。同时，也影响了下游用户对于后市价格走势的看法，使他们的观望情绪逐渐升温，买盘意愿逐步走低。

开工涨跌不一 供需失衡加剧

  从上图可以看出，自十月份开始，顺酐与UPR的开工率走势基本相反。前期检修厂家的陆续开车重启，使得顺酐的整体开工率继续提高，场内的供应量环比大大增加，而UPR厂家却在下游需求的低迷及原料苯乙烯的暴跌等因素影响下开工下滑，这使得市场供需失衡的状态愈加明显。

  综上所述，卓创认为此轮暴跌是多种因素影响之下的产物。宏观经济的放缓使得人们的悲观情绪开始抬头，这种对于未来经济增速放缓、需求下滑预期的担忧，再叠加上受美国股市重挫传导影响的国内股市大跌，使得国内大宗产品市场信心严重受挫。而与此同时的国际油价的下跌冲击，多种因素的相互作用使得对后市的看空情绪一时竟成为主流，厂家与持货商家因此急于出货，报价开始下调，市场进入下行通道。而下游树脂企业由于主要原料苯乙烯的暴跌等因素影响下逐步退场观望，导致市场内买气匮乏，顺酐一度竟无人问津，供需失衡的加剧进一步加速了跌势。而随着跌势的加速，场内心态失衡，厂家与持货商更是急于抛售，而下游却因此更加陷入观望。如此的恶性循环之下，市场信心终于崩溃，卖方随行就市，价格一泻千里。

  虽然此轮大跌行情持续时间之长，跌幅之多超出业内预期，不过在连日的下跌之后，市场也在开始出现一些转机。

  从年内历史数据来看，经过连日大跌，除华东市场尚有距离外，其余国内各主要市场价均已跌至年内的历史低点。比如，华南市场日前已经达到8000元/吨左右的年内低位，再次之前，华南市场价格往往“触8”之后便开始逐渐企稳回升。华东市场虽然距离7500元/吨的年内最低价还有一定差距，不过考虑到当时正丁烷价格要低于此时1000元/吨左右，实际相差已经不多。各市场价格的触底，使得顺酐的关注度逐渐升温。截至发稿日，已有贸易商开始入场行动，各厂家普遍反映贸易商询盘增多，出货也有所好转，山东地区市场价格甚至有所回涨。厂家借此时机开始清理库存。目前，各厂家库存情况均有减轻。

从成本角度来看，以目前的原料价格与顺酐市场价格计算，苯法顺酐厂家已接近成本线，部分厂家甚至已经已开始陷入亏损状态，正丁烷法厂家虽依然保持盈利不过盈利空间也已经大幅收窄。因此，厂家继续下调价格的动力已经十分有限。据卓创了解，已经有厂家尤其是苯法厂家明确表示不再下调价格。

因此，从目前来看，顺酐价格下行空间或已有限，市场企稳在即。不过，卓创认为，此时说反弹也为时尚早。一方面，持续大跌之下市场信心的恢复、情绪的稳定短期内恐难以实现；一方面，加氢苯、苯乙烯等上下游原料价格依然保持跌势，下游树脂企业开工积极性还未有明确向好预期，市场整体弱势之下业内对后市看弱预期依然较多，即便是入场抄底的贸易商拿货也偏向谨慎。综合来看，卓创认为当前顺酐市场企稳已属不易，短期内维持弱势整理运行概率依然较大，行情好转还需密切关注上下游原料价格走势及下游企业开工恢复情况。